华安合鑫袁巍：各行各业利润正涌向龙头企业

7月30日，由中国证券报社主办、国信证券独家冠名、北京基金小镇全面战略合作的“变革 重塑 新机——2024金牛私募发展论坛”在深圳举行。华安合鑫董事长兼投资总监袁巍参加了以“大浪淘金 向‘新’而行新跃迁”为主题的圆桌论坛，并在论坛上作出精彩分享。

经济发展呈现三方面特征

对于今年我国经济发展呈现出的特征，以及当前的宏观基本面和A股所处的内外部环境，袁巍从三个方面提出了自己的看法。

袁巍表示，第一个特征，GDP持续增长与投资者体验较差并存，且两者之间并不冲突。这是因为GDP主要衡量收入端，而资本市场更在乎利润端。以汽车行业为例，从收入端来看，该行业销量处于正增长，且增速并不低；但从利润端而言，由于销量的扩张加剧了行业内部竞争，这个行业压力很大。

第二个特征，各行各业的利润都在向龙头企业聚集。例如电池行业，尽管碳酸锂行业的利润仍在正增长，但似乎只有龙头公司还在赚钱，其他公司过得并不好，利润加速涌向龙头企业。

第三个特征，在新旧结构转换过程中，一些旧动能的利润在资本市场被给予较低估值，而一些新产业尽管拥有美好的未来，但目前业绩却并不理想。因此，过去一年呈现的状态是，被看好行业的利润总低于预期，不被看好的行业利润虽然在涨，但估值却上不去。

A股市场持续优化

今年以来，政策面因素影响凸显，其中包括新“国九条”的出台，监管层对IPO、分红、退市、减持、程序化交易等市场制度持续优化，那么这些政策面变化对于A股市场有什么样的影响？投资方面将会面临哪些新的挑战和机遇？

鼓励长期资本入市，袁巍表示，新“国九条”的中长期影响非常大，这将使今后整个金融资源集中于优秀公司，也会使得未来市场的盈利机会基本集中在优秀公司，持续优化A股市场。在未来经济持续增长的情况下，相信A股市场依然能给予投资者理想的回报。

对于资本市场未来如何更好助力新质生产力发展，袁巍称，资本市场很早就围绕战略新兴产业进行投资，积极发挥金融市场的作用，这些真正代表未来的产业会不断被投资者挖掘出来，因为资本总是追逐更高效的标的。

高股息板块可能分化

今年以来高股息板块表现较为强势，不少行业龙头股创出历史新高，同时也有投资者担心该赛道会过于拥挤。那么从投资者的风险偏好和博弈的角度来看，是否已出现过度抱团的风险？下半年该赛道会如何演绎？

在袁巍看来，高股息并不是一个特征，尽管投资者将其看作一个具体板块，但它极容易被改变，到底“多高算高”，核心取决于投资者内心的尺度，本质上是其能否弥补投资者所承担的权益类资产带来的波动。

袁巍认为，高股息板块也会分化，有的高股息行业并不稳定，没有较强的股息，而有的行业过去没有高股息，但现在开始注重股东回报变成了高股息。同时，高股息很容易因为上涨而不再是高股息。此外，在目前广泛流传的高股息板块中，有些受到价格波动，也有些受到资源价值波动，而这类高股息资产应该要给予一部分风险折价，因为预测价格比较困难。

袁巍表示：“总体来看，高股息的投资思路几乎不变，但投资标的极易改变，核心在于算出股息率的变化。如果确定有的公司未来能够给予确定的高股息，任何时候都值得配置，因为这是确定性回报，但问题在于它是否稳定、持续、长期。”

编辑：宋兆卿 张祉璇