美联储降息！公募火速解读

北京时间9月19日凌晨，美联储宣布了自2020年以来的首次降息，将基准利率下调了50个基点。汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理何思遥表示，在本次会议之前，降息幅度一直有所争议，从市场定价来看，整体倾向于降息50个基点。所以，此次美联储的举动可以说是顺应市场的，宣布降息之后，虽然有“膝跳反射”一样的波动，但总体比较平稳。

谈到市场对于本轮降息路径和节奏的预期，何思遥表示，根据美联储最新的点阵图，本轮降息会持续到2026年，长期终端利率降至2.875%的水平，也就是还有大约200基点的降息空间。从最新的市场定价来看，基本也是定价降息到2026年，终端利率水平大致在区间内。“实际上，此次的美联储点阵图上调了这一长期利率水平，从6月的2.75%调至2.875%。这或许是市场认为美联储偏‘鹰’的原因之一。后续，我们会看到市场可能越来越多地讨论美国中性利率处于什么水平，在软着陆背景之下，中性利率应该是本轮降息的终点。”

谈到降息对全球经济形势的短期影响，何思遥认为，降息交易是宏观交易的主题，是建立在宏观经济情况之上的。“在降息落地之前，各个市场和资产都会对降息进行交易和定价，那么就会存在定价偏差。比如这次会议之前，定价其实是较为充分的，即使是美联储符合市场预期降息了50个基点，但此前的降息交易受益资产还是有一些利润回吐。后续，短期的市场表现在充分演绎后可能仍需要一些新的催化剂。”

展望后市，何思遥表示，一般来说，如果美国经济没有进入衰退，利率从现在的限制性水平开始会下降，在整个降息周期中逐步降至中性水平，是有利于风险资产的，比如股票。在这个过程中，如果经济活动重新提速，需求提升，则顺周期的商品也会获益，这样的逻辑同样适用于其他的风险资产，比如新兴市场的资产、货币等。

从另一方面来说，如果美联储的降息没能成功带来软着陆，经济在未来陷入了衰退，那么股票和顺周期商品就会受到压力。何思遥表示，黄金和美债通常会受益于降息，但如果是浅度降息之后，经济活动就会超预期提速，通胀又会抬头，美联储不得不再次紧缩，此类资产届时可能会承压。

具体到降息周期中的投资机会，何思遥认为，要寻找受益于降息的资产，再结合基本面的判断，假设未来大概率的情景是通胀可控的软着陆，那么相对更为受益的资产可能有：美股里面的中小盘股，非美市场股票、货币，包括新兴市场中跟随美联储货币政策调整的本地货币计价债券等；对于经济前景相对比较谨慎的，则可以结合票息考虑以美元计价债券、黄金等。