​国投证券尹睿哲：2025年利率中枢将震荡下行

12月3日，“云开雾散曙光现——国投证券2025年度投资策略会”在深圳拉开帷幕，国投证券证券研究所总经理助理、首席固收行业分析师尹睿哲对2025年债券市场前景进行展望。尹睿哲表示，2025年利率中枢震荡下行方向未变，上半年需关注内外需阶段性共振向上可能出现的时点，下半年重点关注政策重新评估内外部环境后相机抉择的力度。

展望2025年利率中枢表现，尹睿哲认为，其震荡下行方向未变，主要原因包括：2025年实体部门投资回报率有回升可能，但预计幅度较为温和，以及企业谨慎加杠杆、中长贷增速或难有内生性大幅改善。

从具体的点位看，尹睿哲认为，2025年利率中枢下行要依靠资金价格中枢回落驱动，这与今年的定价模式有显著差异，而资金价格中枢回落很大程度上依靠OMO（公开市场操作利率）调降来兑现。从节奏上看，化债周期中，利率中枢下行几率趋大；化债周期结束、进入宽信用周期，可能对利率中枢形成向上的推动力。