兴业证券王涵：A股市场估值处于历史相对较低水平

兴业证券首席经济学家王涵9月14日接受媒体采访时表示，从8月数据看，我国经济运行在外贸、投资、消费、工业生产、行业发展等方面存在诸多结构性亮点。

谈及如何看待当前我国A股市场的估值水平和投资价值，王涵认为，我国A股市场估值处于历史相对较低水平，且A股市场自身正在积累一批优质企业、全球资金再配置需求等因素，A股的投资价值正在逐步显现。

8月数据存在诸多结构性亮点

王涵表示，从8月数据看，我国经济运行在外贸、投资、消费、工业生产、行业发展等方面存在诸多结构性亮点。一是产业升级态势继续显现。二是中国出口增速较高，三是耐用消费品快速增长，生产性服务业增速快于整体服务业。

谈及如何看待下阶段我国经济运行前景及宏观政策取向，王涵表示，我国经济处于新旧动能的转换期，宏观政策将着力做好“稳增长、调结构、防风险”三方面工作。

稳增长方面，货币、财政政策通过逆周期调节手段，为经济转型提供一个更为平稳的环境。调结构方面，一是通过积极的政策导向，释放一部分终端需求的潜力，助力传统产业平稳过渡到高质量发展阶段，给经济转型创造更宽裕的时间和空间。二是宏观政策或将致力于促进经济结构调整，助力新产业加快形成新的增长极。三是在此过程中，政策或将着眼于充分发挥金融服务实体的重要作用，更好运用资本市场的投融资功能引导资源助力新动能的培育。防风险方面，通过财政、货币、金融、产业政策协调发力，筑牢不发生区域性、系统性风险的“防火墙”。

A股市场估值处于历史相对较低水平

王涵表示，我国A股市场估值处于历史相对较低水平，且A股市场自身正在积累一批优质企业、全球资金再配置需求等因素，A股的投资价值正在逐步显现。

具体来看，一是当前A股市场的现金分红回报率已显著高于历史底部水平，市场供需关系改善。截至9月13日，上证指数、沪深300、中证红利的股息率分别为3.2%、3.5%、5.6%。同时，今年前8个月，沪深共计1436家上市公司实际实施回购，合计金额已超过1000亿元，也指向今年A股市场供需关系改善。此外，A股估值水平也已处于历史较低水平，截至9月13日，沪深300、上证50、创业板指的市盈率（TTM）分别处于过去10年6.1%、21.4%、0.2%分位数，风险溢价分别处于过去10年98%、94%、100%分位数。从估值角度来看，A股对于全球资金的吸引力也已明显上升。

二是中国A股正在积累一批自主可控且具有全球竞争力的优质企业。投资资本市场本质上是投资企业。在中国完备工业体系基础上迅速成长的优质企业陆续成为国内资本市场的重要主体。实际上，A股已经积累了一批这类型的企业——这部分企业得益于国内完整的供应链，在错综复杂的国际环境中也能自主可控发展并不断提升其全球竞争力。过去几年，在汽车、手机、新能源等行业已在不断涌现上述优质企业。

三是发达经济体正面临政策不确定性上升的问题，全球资金可能存在重新配置的需求。