国泰君安：互换便利细则出炉，引导券商更好发挥功能性

央行近日正式启动证券、基金、保险公司互换便利操作，目前获准参与互换便利操作的证券、基金公司达20家，首批申请额度已超2000亿元。国泰君安证券非银金融行业首席分析师刘欣琦表示，推出互换便利的目的在于提振资本市场，促进资本市场与实体经济良性循环，从而改善社会预期、提振需求。

刘欣琦认为，互换便利预计将大幅提升非银机构的股票增持能力，有望带来数千亿增量资金、提升市场内在稳定性。当前证监会已同意首批20家证券、基金公司参与SFISF，首批申请额度已超2000亿元，平均单家额度超百亿。根据细则要求，央行将委托公开市场业务一级交易商中债信用增进公司，与符合条件的证券、基金、保险公司开展互换交易。非银机构可用债券、股票ETF、沪深300成分股和公募REITs等质押品与央行置换国债或央票后进行融资，互换期限1年、可视情展期，互换利率由参与机构招投标确定。SFISF有望大幅提升非银机构的资金获取能力和股票增持能力，从而为市场带来数千亿增量资金、提升资本市场内在稳定性。 

刘欣琦分析，放宽互换便利对应的风控指标限制，有利于券商发展做市、股票投资等业务，在改善优质券商盈利能力的同时，有望引导券商更好发挥功能性、加速一流投行建设。对于开展互换便利过程中涉及的风控指标进行了针对性放宽，体现了监管部门对于券商开展互换便利的明确支持。

同时，首批20家机构中包括17家券商，针对性放宽风控指标计量有助于券商积极参与互换便利，合理运用货币政策工具，发挥交易商功能，加快发展做市、股票投资等业务，在改善券商盈利能力的同时，有望引导券商更好发挥维护市场稳定健康运行等行业功能。刘欣琦表示，长期看供给侧改革仍是行业主线，当前一流投行建设的日程表和规划书已经提出，近期资本市场系列增量政策对券商服务中长期资金入市、提供高质量投行服务等方面提出了新要求，专业能力突出、稳健合规的优质券商有望在行业机遇期加速转型，加快推进一流投行建设。