广发证券郭磊：静待三大基本面信号出现

8月28日，广发证券2024年秋季资本论坛暨上市公司闭门交流会在上海开幕。广发证券首席经济学家郭磊以“等待基本面信号”为主题，对宏观经济和资产定价环境进行了分析。在他看来，有三大基本面信号需要进一步观察和等待。 

一是等待工业品价格环比增速见底。郭磊认为，从高频数据BPI年内走势看，其环比增速在3—5月经历上升后，6月至今再度震荡下行，背后主要原因包括地产政策“脉冲”影响减退、市场进行美国“衰退交易”，以及螺纹钢价格调整等。工业品价格调整对企业盈利增速及无风险利率均存在影响，所以权益指数大致同步于工业品价格。 

郭磊判断，在前述影响被充分释放后，工业品价格可能逐步迎来一个触底的过程。近期，全球定价的铜以及国内定价的螺纹钢，价格均有初步企稳迹象。 

二是等待一批增量政策举措。今年经济的带动因素包括出口修复、设备类投资高增，以及中央基建项目投资维持高增速。郭磊测算，要实现全年的经济增长目标，还需要一轮“稳增长”举措。在中周期化债延续的背景下，“稳增长”举措将是短周期框架下的。 

谈及后续“稳增长”政策发力空间，郭磊认为有三方面值得关注。一是财政资源加快落地，近期已观察到专项债发行开始明显加速；二是货币政策，相较降准降息，信贷更为关键，一轮信贷上行脉冲可以对三四季度经济发展提供积极支撑；三是地产政策，包括扩大资源收储、对一线城市进一步放松等。 

三是等待名义GDP增速向潜在增速回归。郭磊表示，最近两年我国名义GDP增速低于实际GDP增速，是微观层面居民对经济增长“体感”相对偏弱的背景之一，也是资产定价一系列特征背后的基本面原因。要推动名义GDP增速向潜在增速回归，郭磊认为，从经济学逻辑来看，既需要托底总需求，也要优化和约束总供给。 

谈及如何增加需求并优化供给结构，郭磊给出了两方面建议：一是通过服务消费的扩张，来带动整体消费并提高总量增长的行业广谱性，比如支持文旅、养老、教育、娱乐等消费；二是优化产业供给结构，鼓励优势产能的同时，畅通落后产能的退出机制，提高产能利用率。

编辑：宋兆卿 李先飞