田利辉：“科创板八条”健全并购重组“绿色通道”，产业并购活跃度有望提高

证监会日前发布的《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称“科创板八条”）提出，更大力度支持并购重组，建立健全并购重组“绿色通道”。南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，未来，产业并购活跃度有望提高，估值包容性将有所提升，支付工具更加多元。

田利辉表示，“科创板八条”提出，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，意义重大。资本市场不仅是融资的渠道，更是资源整合的平台。通过并购整合，可以实现资源的优化配置，提升产业协同效应，增强公司的市场竞争力和持续经营能力。

对于“科创板八条”支持产业并购未来应出台的细则，建议实现并购整合规则明晰化，形成明确的具体标准和指导原则，确保并购活动的规范性和有效性； 提供并购整合便利化举措，降低并购成本，鼓励更多企业参与并购整合；提升并购整合中的投资者保护，加强并购整合的信息披露和监管，严防内幕交易和操纵市场行为；建立并购整合的政策评估机制，对并购整合的效果进行定期评估和总结，为政策调整提供依据。

如何提高科创板上市公司并购重组估值包容性备受市场关注。田利辉建议，需要优化估值方法和标准，充分考虑“硬科技”企业的特点和发展潜力，给予有效的跨期定价；推动中介机构诚信参与并购重组估值，提供专业的估值服务和建议，提高估值的准确性和公信力；允许科创板上市公司在并购重组中采用更加灵活的估值方式，如市盈率、市净率等，以适应不同企业和不同交易的需求。

田利辉表示，科创板收购优质未盈利“硬科技”企业能够注入新的技术和创新能力，提升公司的核心竞争力；能够拓展公司的业务领域和市场空间，实现多元化发展；能够增强公司的经营能力和抗风险能力，提升市场地位。

 “科创板八条”提出，丰富支付工具，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等方式实施并购重组，开展股份对价分期支付研究。

“开展股份对价分期支付，好比‘分期支付’，有助于减轻并购方的支付压力，提高并购的可行性和效率；给予被并购方更多的选择和灵活性，促进并购交易的达成；鼓励更多的企业参与并购重组，推动市场资源的优化配置。通过股份对价分期支付的方式，可以实现并购双方利益的平衡和共赢，促进并购市场的健康发展。”田利辉表示。

田利辉还关注到，“科创板八条”提出，支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并。在他看来，吸收合并的优势是可以实现资源的优化配置和共享，提高经营效率，可以扩大市场份额和影响力，增强市场竞争力；可以节省合并费用，降低运营成本。

“科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并后，科创板生态能够形成更为强大的优质企业，提升科创板的市场影响力和国际影响力。这意味着，科创板整体质量将得到提升，市场吸引力增强。同时，能够推动行业内竞争格局的变化，推动市场份额将进一步集中。”田利辉说。

编辑：宋兆卿 张科维