申万宏源研究：资本市场走稳有三大关键因素

近日，申万宏源研究在接受中国证券报记者采访时表示，中央经济工作会议明确提出“稳住楼市股市”的目标，并从推进资本市场投融资综合改革等方面作了系统部署。证券监管部门积极部署贯彻落实工作，明确提出以稳资金、稳杠杆、稳预期为抓手切实维护资本市场稳定运行。

“资本市场的稳定运行是提振投资者信心、健全资本市场功能和推进资本市场中长期制度机制改革的重要前提基础。”申万宏源研究表示，稳资金、稳杠杆、稳预期是推进资本市场走稳的三大关键因素，三者有机统一，相互影响。投资预期会影响市场资金和杠杆水平，市场资金的流向及杠杆水平的波动又会反过来影响投资者预期，推动资金、杠杆和投资者预期三者间的良性互动是维护资本市场稳定的关键。

在申万宏源研究看来，稳定的中长期资金是市场走稳的源头活水。近年来，公募基金、保险资金投资资本市场规模显著提升，以ETF为代表的被动型基金规模快速提升，中长期资金倡导的价值投资理念也正在逐步影响和改变市场投资者行为。未来，要进一步打通中长期资金入市的堵点卡点，完善相关制度安排。要加快解决保险资金目前面临的考核难题以及缺少足够的市场风险对冲工具的困境，切实缓解外资机构对市场政策透明度及政策连续性的担忧，着力破除股权投资机构面临的按“孰高标准”征税的难题，以更大力度推进居民储蓄加速向投资转化，多举措丰富市场中长期资金供给，加快形成长钱长投的良性生态。

申万宏源研究表示，稳定的杠杆水平是防止市场暴涨暴跌宽幅波动的重要前提。从发展经验看，以场外配资为代表的杠杆资金过度入市是股票市场波动的放大器。与过往不同，当前以新生代为代表的个人投资者是市场最活跃的交易主体，其交易行为受网络信息等影响较大。近年来，以“大V”、公众号及短视频网红为代表的个人或机构在互联网上开展投资荐股活动，大部分机构都是非持牌金融机构，缺乏有效的监管规范，但其对新生代投资者的影响却很大。网络平台上各类信息的快速传播以及情绪渲染容易引发投资者趋同交易或过度加杠杆的行为，进而进一步加剧市场波动。接下来，一方面，要持续规范各类配资和加杠杆行为，加强对互联网各类投资咨询行为的规范引导，鼓励证券中介机构不断强化投资者适当性管理；另一方面，要适应投资者结构的新变化，用好新媒体等传播工具，做好新生代投资者的教育工作，引导市场理性投资、长期投资。

“稳定的投资预期是资本市场走稳走实的内在基础。9月底以来，随着一揽子超预期政策的落地，投资者已在很大程度上扭转了悲观预期，市场交易活跃度明显提升。”申万宏源研究认为，随着经济基本面的好转以及稳定市场的两项货币政策工具持续发力，投资者信心将进一步修复。在持续推进资本市场投融资综合改革的基础上，要引导投资者认识到居民家庭资产配置结构的新变化，加大金融类资产投资，尤其是权益类资产投资将是大势所趋，楼市和股市作为居民财富配置的两大重要市场，在房地产市场逐步企稳的情况下，资本市场将成为提升居民财产性收入的重要平台。要引导投资者通过中长期的股债投资来获得相对稳定的长期收益，引导投资者对市场中长期发展形成稳定预期。