国投证券林荣雄：遵循“杠铃策略”，布局两大板块

12月3日，“云开雾散曙光现——国投证券2025年度投资策略会”在深圳拉开帷幕。国投证券首席策略分析师林荣雄就2025年A股投资策略进行展望。林荣雄表示，2025年要有战略自信，A股明年上半年定价核心矛盾在于风险偏好，下半年或转入到基本面。投资方面，建议以“杠铃策略”布局中小盘科技成长板块以及大盘价值高股息板块，同时重视以半导体为核心的科技产业主线。

林荣雄认为，就A股定价核心因素而言，外部在于美元强弱，对应的是美元指数与人民币汇率的关系。2025年上半年大概率是强美元阶段，这一环境下人民币汇率维持稳定预期对A股很重要，也是A股震荡向上的必要条件；内部在于政策，风险偏好大幅改善是A股9月24日以来上涨的核心定价因素，当前财政政策已经成为宏观调控的核心，后续不仅需要更大力度的政策，还需更为明确的改革政策配套。

展望A股2025年整体走势，林荣雄认为，2025年上半年A股有望走出类似于2019年上半年的行情，全年或呈现震荡向上趋势，重大转折点可能出现在2025年二季度后期。

值得注意的是，今年以来权益类ETF总规模持续增长并突破3万亿元，中证A500ETF更是创出规模破千亿元的最快纪录，林荣雄认为，权益类ETF的大发展将成为2025年最为明确的增量资金来源。

基于对风险偏好的定价，林荣雄认为，2025年A股配置可遵循“杠铃策略”，“杠铃”的两头分别是由流动性驱动的中小盘科技成长板块，以及防御避险属性较强的大盘价值高股息板块。对于高股息板块，林荣雄认为，其在2025年上半年发挥配置底仓的作用并未消失，只是年化收益率会有所回落。

从产业视角出发，林荣雄建议投资者重视半导体行业的投资机遇。“以半导体为核心的科技成长领域主线迹象开始明显，当前我国正处于明显的半导体上行周期，期待半导体在行业景气拐点来临、AI产业链海外映射等多重推力下，能够形成年度产业主线。”林荣雄表示。