交银施罗德基金杨金金：提前布局盈利长期拐点的部分龙头白马

1月21日，知名基金经理杨金金旗下公募产品披露了2025年四季度。以其管理的交银趋势优先为例，2025年四季度，该基金增持东方雨虹、润丰股份、江河集团、兔宝宝、英科医疗，减持咸亨国际，同时太阳纸业、三棵树、海大集团、九号公司四季度新进入前十大重仓股。

杨金金在四季报中表示，在微观产业调研中发现实体中非常多积极的变化，经过2022年以来的产能过剩与出清，在产能周期的作用下，很多行业的价格和盈利正在或者即将出现拐点，微观上能发现一批细分行业的龙头正在出现业绩拐点，并且估值和位置都非常低。宏观PPI也将随着微观的改善而持续改善，进而整个工业企业和经济也将企稳回升。

在杨金金看来，市场的核心矛盾发生了变化：当前市场成长和主题方向越来越昂贵以至脱离基本面的真实价值，相当多股票处于历史上最贵的估值分位；各行各业的龙头白马大部分处于历史估值中枢的下限附近；整体宏观经济在产能周期的作用下己逐渐出现拐点；主题与小微盘的极度高估与龙头白马的便宜与低估形成了鲜明的对比。

杨金金一直以来的投资方法论是逆向投资，核心是通过价值判断，发现低估的价值通过市场的理性回归来创造收益，而不是追随非理性的趋势做趋势判断，因此当前的组合配置倾向于在底部配置各行各业正在经历拐点或者即将出现拐点的竞争力龙头。

由于行业发展阶段、商业模式及相对竞争优势的变化，杨金金预计，可能只有20%—30%的行业龙头会提前走出来，而剩下的行业龙头则会在经济复苏的不同阶段有所表现。总结来说，避开当前市场热门但是昂贵的方向，提前布局盈利长期拐点的部分龙头白马。

展望2026年，杨金金表示，会继续基于对内需的判断，从需求底部平稳、供给端改善决定基本面拐点的角度，进行公司的研究和筛选。随着PPI逐步回升，会有越来越多的行业龙头通过自身竞争优势的提升，从份额、结构升级、规模效应下的降本增效等几个维度实现自身基本面的长期拐点。盈利的上调和佔值的提升将构成龙头白马的戴维斯双击。