止于至善何理：科技创新是当下价值投资的Alpha来源

6月11日，“科创为锚·星耀领航”——“中国银河证券·中国证券报私募行业星耀领航计划”年度活动隆重举行。在圆桌论坛环节，止于至善投资创始人、总经理何理以主观价值投资者的视角，就AI应用与投资理念的演进发表观点。

何理认为，业内大多数讨论集中于大模型有多强大、Agent如何赋能，而真正被忽视的核心问题，是组织架构能否匹配AI的发展节奏。止于至善早在2023年春节后就开始在公司内部强力推进AI工具的全员应用。

在风险管理理念方面，何理将风险定义为本金损失的可能性，而非通常意义上的回撤幅度，认为回撤本身不等于风险，公司也不以控制回撤为核心目标。止于至善的风控体系由AI系统“至恶”承担，覆盖每笔交易的风控与回溯管理。在组合构建上，公司采用自下而上建仓逻辑，持仓集中于高值价比的优质个股，核心持股持有时间较长，以潮玩龙头和GPU龙头为例，投资持有至今涨幅已逾十倍。 

此前，止于至善在价值投资理念方面遵循巴菲特的观点，更多持有相对稳健但成长性有限的标的。2022年以来，受方舟投资（ARK）和柏基基金创新颠覆性投资思路的启发，止于至善对投资框架进行了系统升级。目前公司确立的价值投资三维框架涵盖深度价值、价值成长与科技创新。他认为，科技创新，尤其是人工智能相关方向被视为当前时代真正的Alpha来源，而不是简单的主题机会。因此，公司核心持仓中没有银行股等高分红股票，以人工智能相关资产为主。