银河证券：关注头部算力租赁厂商

银河证券研报认为，伴随AI推理算力需求爆发，Token工厂商业模式提速，与传统的算力租赁相比，Token工厂更加强调与下游大模型推理需求的绑定，定价从“算力资源与时长”逐渐转向“Token产出和单位成本”，上游算力基础设施更加能参与到下游模型厂商的价值分配，强化了上游算力基础设施环节的议价能力，并且能共享Token经济时代红利。算力租赁厂商目前与大模型厂商尝试探索“Token工厂”合作模式，将从算力租赁的底层“卖资源”的模式逐渐向“卖产出”的模式演变，算力租赁厂商将提供Maas服务，通过采用Token分成的盈利模式，共享Token爆发的时代红利，有望提升算力租赁厂商的利润率，估值中枢有望进一步提升，建议关注头部算力租赁厂商。