江海证券朱桦：A股基本面韧性不改

近两周A股市场出现一轮较明显的震荡回调，算力、半导体等前期强势科技板块成为调整重心。针对市场短期内的剧烈波动，江海证券研究所负责人朱桦7月21日在接受中国证券报记者采访时表示，市场的起伏不改市场基本面的韧性，而本轮的回落过程中外部输入性扰动是催化剂，交易层面的技术性修正是本质，而基本面与产业面的积极信号并未因短期波动而消退，进而构成后续反弹的有利条件。

朱桦认为，本轮回调的主导诱因在境外而非境内。从外围市场结构上看，日本和韩国市场集中在部分个股和ETF上的杠杆资金受损与融资追保形成强烈情绪扰动，构成了亚洲市场科技板块的去杠杆共振。近几个交易日A股的回调是一场“外部情绪+境外杠杆”的跨境传导，叠加上半年科技主线持续走强，部分赛道估值抬升较快、交易拥挤，市场本身存在估值消化与筹码再平衡的内在需求。此外，宽基指数估值回落至年内低位，以及多只宽基ETF成交额持续放量承接筹码，技术面上市场短期下行空间有限，反弹修复窗口已经充分具备打开条件。

另一方面，A股自身的基本面通过中报预告窗口正在持续释放积极信号。朱桦介绍，截至7月19日，共有354家科技类上市公司披露了2026年半年度业绩预告，净利润变动幅度均值高达227.81%。其中，申万二级行业中半导体、电子化学品II、元件等六个细分行业的业绩预告利好占比均超过60%。朱桦认为，关于AI景气度高点的讨论更多停留在海外资本开支二阶导的博弈层面，国内产业链的业绩兑现进度尚处于中期。

此外，2026世界人工智能大会（WAIC2026）展示的国产大模型与海外顶尖产品的差距从一年缩短到几个月，多款大模型已跻身多模态全球第一梯队。朱桦认为，本次大会在客观上体现出AI行情的下一阶段叙事，AI产业链上的真实订单和对接算力出海与具身场景的落地，将构成A股后续反弹信心的坚实支撑。

综上所述，朱桦认为，近两周的市场回调本质是一次由外部输入触发、借科技拥挤度完成的技术性修整，国内相关产业链的基本面没有转向，产业内公司中报业绩的爆发与WAIC的产业信号仍在强化这一逻辑。同时，国内AI产业链的业绩兑现才刚刚进入中期，AI行情正转向“国产兑现+订单闭环”的新阶段，后续市场行情存在坚实的基本面支撑。整体来看，外部扰动是短期的，而产业基本面的改善是真实的，市场短期内可能仍有反复，但市场整体层面上见底格局已经显现。