国海证券赵阳：市场中积极因素正在累积

国海证券策略首席分析师赵阳日前发表研报表示，近期科技股调整较多，本质上或是业绩真空期加上累计涨幅过大后消化交易拥挤。短期看，资金面扰动与拥挤板块筹码消化容易放大市场波动，但基本面长期逻辑或没有发生明显松动。市场中积极因素正在累积，伴随着市场进入中报披露窗口期，政策有望持续托底，A股反弹条件正在积聚，市场或具备上行韧性。

海外层面，从调整幅度来看，本轮美股科技龙头调整的幅度已经达到科网泡沫经验的上限。从1998年—2000年的科网泡沫来看，阶段性风格切换时期，龙头的调整幅度在20%—30%左右。从6月下旬—7月中旬的股价表现来看，闪迪（-42%）、美光（-30%）等调整幅度都接近调整上限。7月22日起，Meta、谷歌、英特尔等科技龙头开始披露财报，美股进入财报季后，市场对资本开支的质疑和不确定性有望收敛。

资金层面，“国家队”开始大额增持，7月19日中国诚通公告累计买入中国股票资产近百亿元，中国国新公告已经使用股票回购增持专项再贷款超500亿元。7月17日股票ETF有明显净流入，沪深300ETF、创业板ETF、科创50ETF均有明显流入，其中创业板ETF和科创板ETF净流入规模从历史上看仅次于2024年10月8日—9日。

政策层面，7月20日，中国证监会召开上市公司、证券公司及基金机构座谈会，听取各方关于促进资本市场平稳健康发展的意见建议。政策托底共筑市场长期向好根基的信号有望进一步明确。市场年内低位多家上市公司密集推进增持回购，管理层以实际行动传递对公司价值的积极认可。

业绩层面，截至2026年7月20日，已有1739家A股公司发布中报业绩预告，其中主板归母净利润同比增速中位数达25%；创业板归母净利润同比增速中位数88%，预喜率81%；科创板归母净利润同比增速中位数134%，预喜率84%。科技板块中报业绩确定性仍然偏强，产业景气有望兑现。

产业层面，2026世界人工智能大会（WAIC）于7月17日至20日在上海举办，华为首次公开展出昇腾950超节点真机，标志着国产算力集群能力跃升。TrendForce预计全球九大CSP（谷歌、亚马逊云科技、Meta、微软、甲骨文、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度）2026年资本开支超8000亿美元。AI基建需求可能并未出现实质性收缩，算力供需格局仍然偏紧，科技产业中期景气趋势或未改变。

综合来看，伴随着市场进入中报披露窗口期，政策有望持续托底，A股反弹条件正在积聚，市场或具备上行韧性。科技短期进入超跌，也有望成为市场反弹主力方向，其中目前AI硬件中拥挤度较低、业绩确定性较强的光模块、PCB等板块值得关注。此外，国产算力交易拥挤度消化后，也有望迎来窗口期。除了科技之外，从远期布局四季度日历效应的方向，筹码出清的大金融板块性价比或在逐步提升。