中金公司刘刚：市场风格全面转向消费条件尚不充分 科技仍具中长期配置价值

8月13日，在以“变局·破局·新局”为主题的中金财富2026财富管理发展论坛上，中金公司研究部首席海外与港股策略分析师刘刚表示，近期市场波动加大，科技与消费、企业端与居民端表现明显分化。在此背景下，科技板块调整后行情是否已经结束，市场风格是否即将切换，成为投资者关注的焦点。

刘刚认为，判断后续市场方向不能只看估值和拥挤度变化，更应回到经济周期和信用周期。当前市场呈现的“K型分化”，本质上是资金状况、政策重点及产业景气差异在资产价格上的映射。

信用周期塑造市场分化 科技产业逻辑尚未逆转

为何科技与消费呈现不同走势？刘刚从信用周期角度分析，当前企业部门特别是科技企业仍保持一定扩张动力，而居民端信用需求相对偏弱，科技和消费由此走出不同轨迹。后续市场能否形成更具持续性的上涨行情，仍需观察企业盈利改善与资金流入能否形成共振。

刘刚表示，沿着上述逻辑，科技板块调整究竟是产业趋势逆转，还是估值和交易拥挤度的阶段性消化，成为判断后续配置方向的关键。

对于AI板块行情，刘刚表示，当前主要压力并非需求消失，而是新的应用场景和商业模式尚未充分打开增长“天花板”。模型降价、资本开支持续增加以及盈利兑现节奏偏慢，使市场重新审视AI产业的投入产出效率，也放大了高估值科技板块的波动。

进一步看，从使用量、付费能力、现金流和融资条件等维度观察，当前AI产业基本面压力有所上升，但尚未进入极端泡沫阶段。与此同时，国内科技投资具有较强的长期战略属性，对短期成本和回报波动具有一定容忍度。

刘刚认为，考虑到科技投资对经济增长的支撑作用仍较突出，科技也是推动产业升级、培育新增长动能的重要方向，政策短期内大幅转向的可能性有限，科技产业的中长期逻辑并未发生根本改变。

配置兼顾趋势与安全边际

刘刚表示，从国内政策环境看，内需修复仍需进一步支持，在出口保持韧性、经济增长总体平稳的情况下，政策资源或仍将重点投向科技和先进制造，市场风格全面转向消费的条件尚不充分。

基于上述判断，刘刚认为，投资者不宜在科技与消费之间简单“二选一”。配置主线可继续围绕科技展开，重点关注经历估值消化、具备真实需求和现金流支撑的AI龙头；同时，可适度布局创新药、外需、周期等具备基本面修复空间的领域。

消费板块可关注政策催化带来的阶段性修复机会，但尚不宜据此判断长期风格已经反转。黄金则可作为对冲利率和政策不确定性的左侧配置资产，美联储加息压力缓解有望提供空间。

整体而言，当前投资策略应从单纯追逐高弹性，逐步转向兼顾产业趋势、盈利兑现与估值安全边际。