超97%投资者盈利！谢治宇提示，警惕AI通胀链条的叙事反转

8月31日，知名基金经理谢治宇旗下公募产品披露2026年基金中报。过去一年（2025年7月1日至2026年6月30日），谢治宇管理的兴全合润、兴全合宜收益率分别超80%、40%，两只基金均有超97%的投资者实现盈利。今年上半年，兴全合润C获得公司高级管理人、基金投资和研究部门负责人增持10万份以内。

隐形重仓股方面（持有权重排在第11至20位的股票），兴全合润的持仓为欧林生物、百利天恒、拓荆科技、长电科技、宁德时代、阳光电源、公牛集团、雅克科技、德业股份、福晶科技，其中百利天恒、长电科技、阳光电源、雅克科技、福晶科技均为新进持仓。

兴全合宜的隐形重仓股包括智谱、海光信息、欧林生物、晶合集成、古茗、泰格医药、蓝思科技、药明生物、华虹宏力、时代天使，其中海光信息、古茗均获大举增持，持有数量相比年初分别增加超14倍、29倍，智谱、晶合集成、蓝思科技、华虹宏力均为新进持仓。

谢治宇在中报中表示，上半年组合对海外算力、半导体设备、创新药等成长板块重点配置，同时配置部分化工、新能源的优质标的，兼顾组合的均衡性。

随着大模型不断发展，谢治宇认为，各大CSP（云服务提供商）积极拥抱AI浪潮，不断创新高的资本开支拉动了AI硬件投资的超级景气，海外缺电、缺存储正成为常态。在光模块、存储、燃气轮机产业链中，能提供稳定供给的龙头企业将持续获得极高溢价，供需缺口有望长期维持。在科技领域，国内有望崛起一批具备全球竞争力的优质公司，尤其是国内存储原厂将在2026年下半年迎来上市的历史机遇，国产半导体设备板块极具看点。同时需警惕，当AI硬件投资进入第四年后，众多可投AI相关标的将进入去伪存真的分化阶段。

展望下半年，谢治宇表示，AI带来的非线性增长仍是主要看点，但二季度极端分化的行情不可持续，下半年市场将会迎来再平衡，AI投资的产业链逻辑也将会悄然变化。

一方面，他高度认可和看好AI的产业发展趋势。国内外市场担心海外CSP资本开支增长的持续性，但海外巨头动态调整投入节奏是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，AI的产业趋势以及资本开支增长依然处于良性的轨道上。

另一方面，对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，他认为，给当前紧缺环节一个很高的远期价格预期和远期估值是十分危险的。参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往领先于基本面价格拐点。参考过去众多行业的发展历程，基础设施成本的下降才能促进新技术新应用的普及和产业规模扩张，上游过度涨价将对下游应用推广造成反噬，需要警惕AI通胀链条的叙事反转，AI硬件投资的产业链利润分配重心将从上游转向中游和下游。

组合配置上，谢治宇表示，下半年仍将在AI泛科技领域暴露较大仓位，标的上更关注长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期价格预期，同时更多配置相对低位的科技股，比如晶圆制造；AI应用领域，重点关注国产大模型以及AI制药的核心优质标的；半导体设备和材料领域，更关注有出海逻辑的优质个股；传统行业经历二季度极端下跌后，不少报表优异的龙头企业更具配置价值，而创新药企业正在增强的全球竞争力，在无差别的下跌趋势中也被市场所忽视。