中信证券：字节AI剧产业链迈向商业化兑现，关注四条主线

中信证券研报认为，字节AI剧产业链正由模型能力突破迈向内容生产与商业化兑现。Seedance 2.5提升长时长、多模态参考与一致性编辑能力，推动视频模型由单点生成进入Agent工作流；供给快速扩张后，行业竞争由低成本铺量转向优质IP、精品制作与精细化运营；红果则依托番茄IP、流量分发及广告电商体系完成商业回收，并通过审核、分账与投资政策引导有效供给向头部集中。产业链价值将由基础生成能力逐步向商业化效率、内容资产与平台合作关系迁移。建议关注四条主线：一是商业链路较短、效果可量化的AI营销方向；二是受益于精品化与IP系列化开发的IP及内容生产方向；三是具备版权确权及加工交付能力的高质量音视频语料方向；四是具备红果深度合作、版权资源及规模交付能力的内容机构。