华泰证券：红利配置需重视内部择线

10月28日，华泰证券发布研报称，7月市场风险偏好回落以来，红利的防御配置需求回升，价值风格相对中证800持续占优。但随着部分品种集中度趋高，红利配置的重心由“是否配置”转向“配置哪些红利”，需结合各类红利的分红来源、拥挤度及股息计入程度进行选择。

从历史表现看，华泰证券认为，银行等传统高股息板块仍承担底仓功能，但并非始终最优。2019年至2021年的消费型红利、2023年的煤炭均阶段性跑赢中证红利。近5年，不同红利板块的风险收益特征同样存在分化，银行、水电、高速公路收益中高、波动偏低，煤炭、航运、炼化收益偏高、波动也高，部分行业持有3至10年的股息收入仍不足以弥补资本损失。

华泰证券认为，当前股息利差已回落至常态区间下沿以下，内部收益分化系数抬升。2026年前三季度，险资举牌的企业中银行占比降至不足25%，红利内部择线的重要性进一步上升。