中信证券：科技股估值已至低位 把握技术破局与应用扩散新机遇

11月9日，中信证券发布研报称，尽管AI投资回报争议、高利率与融资环境、交易拥挤度等因素持续压制科技股估值，但当前创业板的估值均已回到2017年至2018年、2023年至2024年前几轮美联储加息周期低点水平，科创50亦处于“924”行情以来低位。考虑到算力供需仍偏紧、科技股EPS高增等强现实因子，一旦2027年加息预期发生逆转、融资成本下行、模型能力突破与新应用驱动下一轮ARR等事件发生，A股科技板块将有巨大的修复弹性。

上述研报显示，节奏上，2027年一季度将成为重要的观察窗口，一方面基于Rubin训练的下一代模型有望推出并验证能力提升，国产HBM则有望进入量产爬坡阶段，另一方面2028年算力需求前景有望更加清晰，且美债高利率、地缘扰动等前期压制因素也有望在一季度得以明确，A股科技整体走势或前低后高。结构上，AI应用确定性正在提升，AI影视、AI4S、企业AI等应用正在酝酿新的方向，物理AI迎来落地元年。此外，国产算力进入放量收获期、国产存储扩产带动设备高景气，关注技术升级与业绩高确定性等α机会。