中信建投证券于海宁：AI算力板块定价趋于理性，市场关注点转向业绩兑现与增长持续性

11月10日，中信建投证券2027年度资本市场策略会在北京举行。中信建投证券科技研究组负责人于海宁表示，随着估值溢价逐步消化，市场对光模块等AI算力板块的定价趋于理性，关注点正转向业绩兑现与增长持续性。他长期看好北美算力和国产AI算力产业链。

于海宁介绍，2026年大模型商业化规模快速扩大。截至9月底，OpenAI和Anthropic两家公司的年度经常性收入（ARR）合计约1240亿美元。AI基础设施投资保持较高强度，今年第三季度，北美四大云服务提供商资本开支合计约2087亿美元，同比增长84.2%。

从板块估值看，于海宁表示，截至10月30日，申万通信指数滚动市盈率（PE-TTM）分别处于近5年的60.45%分位和近10年的34.93%分位，板块估值已回到历史中枢附近。

展望后市，于海宁认为，递归自我改进（RSI）有望推动模型能力跃升，AI应用需求也在持续拓展。AI编程已形成较为清晰的商业化路径，设计、建模、仿真等“泛编程”领域，以及人工智能驱动科学研究、机器人等方向，有望进一步拓展应用空间，带动算力需求增长。