中国银河证券杨超：构建价值回报闭环 让市场形成内生稳定机制

11月10日，中国银河证券策略首席分析师杨超在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，近期一揽子稳市政策短期托底与中长期制度构建衔接方向清晰，正处在应急工具向常态化机制转化的关键阶段。随着政策效应逐步显现，一套自洽的价值回报闭环正在加快构建，让上市公司自发创造回报、长钱愿意主动配置，市场内生的负反馈阻断能力有望持续增强。

杨超分析，互换便利、回购增持再贷款降息等工具有效阻断负向螺旋、修复机构增持意愿，将再贷款转为长期机制更释放了常态化调节的积极信号。与此同时，资金供给端与制度供给端正在形成合力，上市公司治理、分红回购激励、减持约束等基础制度同步完善，市场稳定运行的制度基础不断夯实。

谈及三季报结构性盈利分化，杨超认为，A股市场三季报表现短期内将带来板块轮动，中长期则是市场转向基本面定价的稳定器。算力、半导体等赛道兑现的业绩为成长股提供可验证锚，传统行业修复则约束估值上行边界。区分“真兑现”与“纯题材”可看三层：扣非利润、营收、经营现金流是否同步匹配；订单与产能延续性是否来自真实资本开支；产业链上下游毛利率是否同步验证。策略上优先选择业绩上修、估值偏低的龙头，聚焦盈利质量，远离缺乏业绩支撑的炒作标的。

对于长钱投资框架，杨超认为，其关键在于考核、风险权责与退出机制的协同配套，差异化风险计量和跨周期容错机制将为长期资金入市创造更好条件。他建议，传统蓝筹板块以高股息、稳定现金流承担底仓防御功能，科技成长板块则配置产业趋势明确、业绩持续兑现的龙头；平准类工具守“稳”底线，国家级战略基金担“进”使命，两类工具功能隔离、互不越位，从而兼顾市场平稳与新质生产力培育。