国泰海通于博：2027年我国出口有望保持韧性

11月14日，国泰海通宏观首席分析师于博在接受中国证券报·中证金牛座记者采访时表示，2027年，我国出口有望保持韧性。历史上的汇率与市场份额同升，更多源于产业竞争力提高。在产品升级与风险管理共同缓冲下，人民币渐进、温和升值与出口韧性保持相容，出口增长或更易受到全球需求、AI产业链景气及贸易壁垒变化等因素的影响。

在于博看来，我国10月出口增速为35.2%，保持高位，同时呈现出一定的结构性特征，高技术产品出口维持高增，同时非高技术产品出口增速也较为强劲，出口结构更加均衡；机电、电子等商品出口增速在经历9月爆发式增长后继续走强，充分彰显我国制造业企业的国际竞争优势；出口数量延续走高，价量之间的分化也有所收敛。

于博认为，年初以来，人民币兑美元汇率整体走强，但出口仍然保持较高景气。按照传统逻辑，本币升值将抬高出口商品的外币价格，或者压缩出口商以本币计价的利润。然而，出口表现并未简单沿着这一逻辑演绎，主要有几个原因改变了汇率与出口之间的关系。

一是人民币兑美元升值不等于对所有贸易伙伴的货币同步升值。

二是出口向技术含量更高、替代性更低的商品转移，叠加进口中间品形成的自然对冲，削弱了出口对汇率的敏感性。于博表示，近年来，中国出口数量的汇率弹性有所下降，而汇率向出口价格的传导有所增强，正是出口篮子高端化的体现。与此同时，部分电子产品的贸易还具有“两头在外”的特征，体现在进料和来料加工进口增速明显高于一般贸易，这两类贸易也会削弱汇率升值对于出口的冲击力度。

三是人民币结算与外汇套保日益普及，降低了汇率波动向企业经营的传导。于博表示，2026年上半年，货物贸易人民币跨境收付占同期本外币跨境收付的比例已达到30%，同期企业外汇套期保值比率也升至35%，使得汇率波动对出口商现金流和接单决策的冲击进一步减弱。