连续7年跑赢恒指，最高管理规模超500亿！险资老将加盟百亿私募

“买一只股票之前，我通常会先问自己：如果这只股票基本面没有发生大的变化，未来股价再跌20%，我是否敢于继续加仓？”盘京投资拟任基金经理粘洪峰说，如果答案是肯定的，这笔投资才能真正进入观察序列。

这一近乎苛刻的心理测试，折射出他投资哲学的底色：深度价值，左侧逆向。在他眼中，股价下跌从来不是风险，而是优质资产的折扣券。

二十年投资生涯，粘洪峰将这套反脆弱框架淬炼成穿越周期的护身符。正是这份定力，让他在过去几年的港股回调阶段中斩获正收益，在市场上行阶段中跑赢市场，做到连续7年跑赢恒生指数，在恒生指数表现基本持平的背景下，赚取了翻倍的投资收益，也将他在险资“巨轮”上的管理规模一路推升至超500亿元，成为港股市场上管理规模最大的投资经理之一。

如今，这位深谙绝对收益之道的投资老将，选择加盟百亿私募盘京投资，开启他的“第三次创业”。从险资的纪律中走来，他将那些历经市场检验的深厚积淀悉数装入行囊，带入一个更灵活、更锐利的新战场。从“巨轮”到“快艇”，变的是决策效率与策略灵活度，不变的是对深度价值的信仰、对成本“护城河”的执念，以及对绝对收益的坚守。

站在新的起点，粘洪峰将如何在私募舞台上践行他的投资哲学？他又如何看待当下的结构性行情？

二十年前，当粘洪峰开始管理港股组合时，面对的是一个机构主导、波动剧烈的市场。粘洪峰逐渐意识到，要在这样的水域长期航行，必须建立一套反脆弱系统。

经过多年的思考与打磨，粘洪峰将这套系统的核心凝练为十二个字：坚守长期价值，追求绝对收益。这看似简单的表述背后，是一整套经过周期考验、数百亿元资金验证的投资框架。他将自己的策略进一步拆解为三条规则：个股集中持仓跑超额收益，哑铃对冲策略降低组合风险，控制持仓成本获取绝对回报。

三条规则层层递进，执行的起点，则是自下而上的深度研究。他通过深入的产业调研与个股基本面分析，筛选具备核心壁垒、治理优秀、估值合理的优质企业，一旦买入便长期持有，动态优化而非频繁交易，其前十大重仓股长期保持在60%以上的仓位。

然而，个股集中持仓必然带来波动。如何化解这一天然矛盾？粘洪峰的答案是“哑铃策略”。他将组合两端分别配置于两类低相关性资产：一端是具备持续成长能力的科技赛道，另一端是低波动、高分红的防御性资产。高股息资产提供安全垫，成长股负责冲锋陷阵，哑铃两端的权重并非一成不变，而是根据市场情绪动态调整，在进取与保守之间构筑一道弹性缓冲带。

在个股选择上，粘洪峰坦言自己是个“结果导向者”。他看重企业发展趋势、竞争格局与管理团队，但最终落脚点是业绩与估值。“好公司不一定是好股票。”粘洪峰反复强调这句投资信条，他将估值视为安全边际，拒绝盲目追高，坚持在合理估值区间布局。“买入估值偏高，长期或许能通过企业的成长消化，但过程中的剧烈波动会导致持有人体验极差，甚至可能在低点止损——这是绝对收益思维不能接受的。”他表示。

为此，粘洪峰打磨出了自己最锋利的一把利器——“恐慌性买入”。他做过一项统计：过去二十年间，港股市场90%的年份会出现阶段性恐慌情绪，并伴随指数10%以上的急跌。而在此类恐慌时点买入，一年内获得10%以上正收益的概率极高。“很多投资机会是跌出来的。”粘洪峰对此深信不疑，对于左侧买入的深度价值投资者而言，股价下跌往往是最好的投资机会。

2019年至2025年，港股经历了一轮完整的周期，而他的组合却在市场回调阶段中保持绝对正收益。粘洪峰几乎在每一次恐慌中都果断加仓，例如2021年1月，因为外部因素，中国运营商及国有石油公司相关个股跌至多年谷底，粘洪峰带领团队日夜研判，发现部分企业基本面未变，自由现金流折现后，三年即可现金回本。他选择大幅加仓，重点个股底部持仓规模一度占全市场南向资金总体持仓的10%。此后几年，这笔投资为他带来了数倍回报。

这样的案例，在他的投资生涯中绝非孤例。粘洪峰将这种能力概括为“成为市场上成本最低的10%投资者”。无论是2016年9月保险资金首批港股通开闸，还是后续数次黑天鹅事件，他始终能通过深度研究和左侧布局，将重仓股的成本控制在过去3年—5年最低分位线上。他说：“成本优势，就是绝对收益的第一道‘护城河’。”

2016年9月，政策放开保险公司进行港股通投资，彼时粘洪峰在一家大型国有保险公司从零开始，搭建港股通投资业务，管理规模做到300亿元；之后他转战另一家大型国有保险机构，再次从零起步，将个人管理规模推升至超500亿元。如今从保险资管“跨界”加入百亿私募盘京投资，粘洪峰将这次职业转换定义为“第三次创业”，而背后的驱动力，则来自市场机遇判断与策略载体适配的双重契合。

“当前中国经济处于结构转型的关键期，硬科技、消费升级等赛道涌现出大量新机会。”粘洪峰说，这类机会的把握，需要更灵活的策略布局、更高效的决策机制，而保险资管由于投资规模和风控合规限制，“巨轮”转向困难。私募“快艇式”的运营模式，能让产业趋势研判与个股深度挖掘得到更精准的落地，投资工具也更加多样化。

与此同时，资管新规落地后，净值化管理成为常态，投资者对绝对收益、稳健回报的需求空前高涨。粘洪峰根植于保险资管的稳健投资风格，正契合当下资金的需求方向。“居民财富正从房地产、存款向权益市场转移，低利率环境下，中国财富管理行业正经历历史性机遇。”他说，“我没有管理规模缩小的落差，只有兴奋。”

那么，为什么是盘京投资？

粘洪峰的回答简洁而明确：价值观契合、投研体系互补、平台优势显著。盘京投资始终坚持以深度产业研究与价值投资为客户创造长期可持续回报，这与他的理念高度同频；盘京投资拥有领先同业的内部研究团队和广泛的外部资源，在个股深度挖掘上的优势，与他宏观配置、大资金管理的积累形成1+1>2的天然互补；而盘京投资的合伙人制度与平台化运营，则给予基金经理充分的投资自由度，是实现投资理念落地的优质土壤。

在保险资管时期，管理超500亿元量级的资金，身后是数以万计投保人家庭的托付，不允许任何一次冲动的决策。绝对收益思维、左侧逆向布局、深度价值研判——这三件从保险资管带来的财富，被他移植到私募的新土壤。不过，新角色绝非旧经验的简单平移，粘洪峰将自己在私募的定位概括为“大将之风+锐度挖掘”的结合——延续保险资管时期对组合配置方向与风险底线的宏观把控，同时利用私募策略的灵活性，挖掘超额收益。

粘洪峰表示，要实现这种融合，需要完成两项思维升级：一是决策效率从“流程化”向“高效化、专业化”转换。保险资管的决策链条较长，而私募要求对市场变化做出快速反应；二是策略灵活性从“大资金配置”向“精准挖掘+灵活调仓”转换。保险资管时期，由于规模庞大和流动性限制，可选标的相对有限；如今则可以快速布局中小盘成长股、细分赛道龙头，对市场机会的敏感度成为新的必修课。

置身资产管理行业深刻变革中，粘洪峰见证着三大结构性趋势：资金端，居民资产配置向权益市场转移，保险、养老金等长期资金加速入市；产品端，刚性兑付打破，净值化管理普及，绝对收益产品成为主流；竞争端，被动投资、量化投资规模激增，主观投资不再“躺赢”，而是需要以深度研究、独特策略构建“护城河”。

面对这些变化，粘洪峰的应对策略清晰而坚定。坚守能力圈，打造差异化核心竞争力。他深知自己并不适合高频交易或量化博弈，而是聚焦于产业研究、个股挖掘与宏观配置的深度结合，以左侧逆向、深度价值的风格形成不可复制的“护城河”。同时，这并不意味着固步自封。粘洪峰表示，未来会考虑借助期权、期货等工具完善投资策略，提升组合收益稳定性。此外，面对AI投研工具的普及，他主张“持续学习、为我所用”，将新工具融入既有框架，而非排斥或盲从。

展望后市，粘洪峰表示，海外方面，全球经济处于温和复苏阶段，主要经济体货币政策从紧缩转向中性偏宽松，通胀压力缓解，流动性环境边际改善；同时，全球产业升级、科技竞争加剧，硬科技、人工智能、新能源等赛道成为各国竞争的核心，产业趋势明确。国内方面，政策端延续稳增长、调结构、促创新，流动性合理充裕，财政政策加力提效，重点支持科技创新、产业升级、消费复苏与民生保障，同时出台一系列政策引导长期资金入市、支持资本市场发展，政策环境整体友好。

粘洪峰认为，当前宏观经济与政策环境，为投资提供了五个明确的选股方向：一是紧扣国家战略导向，布局硬科技与产业升级赛道，政策重点支持的人工智能、集成电路、生物医药、新能源等硬科技赛道，契合产业升级趋势，具备长期成长潜力，是核心投资方向；二是消费的K型化，布局成长型新消费和具备持续分红能力的传统消费；三是关注低利率环境下高股息板块的重估机会，在长期资金入市、无风险收益率下行的背景下，具备稳定分红能力的公司，可作为组合的稳健配置；四是挖掘具备出口竞争力的龙头企业，很多国内企业的海外收入占比不断提升，同时在国内激烈竞争环境下，海外业务的利润率远高于国内；五是“反内卷”行业的交易性布局，在反内卷政策下，很多过去比较低迷的产品价格都出现回升，价格上涨带来企业盈利的提升。

此外，还有两个方向也值得关注：有色金属板块等资源类品种，尤其是贵金属品种，具备长期配置价值，后续可以择机布局；香港本地股，这一板块的市场关注度较低，且与内地经济周期具备天然的分散效应，但其中不乏长期ROE向上、公司治理优秀、资产负债表健康、现金流表现亮眼的优质标的。