2026年全球市场主线在哪里？在这场分享会里找答案

2026年，日本央行重启加息，是否会给全球宽松环境带来变数？科技主题是否依然能引领市场？在复杂多变的环境下，如何进行多元资产配置，才能应对全球不确定性带来的挑战？近期，汇丰晋信基金与汇丰投资管理携手举办了2026年全球投资展望分享会，邀请投资专家拨开市场迷雾，前瞻2026年环球市场表现，捕捉多元资产配置机遇。

全球宏观：正处于人工智能超级周期的开端

在汇丰投资管理固定收益环球首席投资官、亚洲区首席投资官Michael Cross看来，市场正处于人工智能超级周期的开端，也处于大宗商品超级周期的早期阶段。谈及美国市场，他表示：“我们预计美元不会出现大幅贬值。美国正经历一场巨大的投资热潮，流入美国的资金仍然有望保持强劲。”

Michael Cross表示：“关于人工智能，目前存在着广泛的观点，美国的劳动生产率目前为2%。一些学术估算认为人工智能可以使生产率增长0.2%。还有一些估算认为，人工智能可以将生产率提高4.5%，这是前所未有的。虽然我们毫不怀疑人工智能将会带来益处，但无法准确衡量其益处究竟有多大。这意味着股票价格将会出现上涨趋势，但随着人们对人工智能益处的看法逐渐明朗，预计市场会出现一些波动。”

“从基本信贷角度来看，一切看起来不错，但利差接近历史低位。信贷市场仍然存在收益，我们需要参与其中。在全球范围内，我们有近60位信贷分析师。他们都关注到了全球经济紧张局势、地缘政治局势放缓等市场消息。但如果看公司的资产负债表，会发现它们相对良好。所以，目前的定价是前所未有的，但基本面仍有支撑。”Michael Cross表示。

谈及黄金，在Michael Cross看来，2026年将黄金视为绝对收益驱动因素可能并不明智，更应将其视为投资组合中的风险对冲工具。

亚洲债券：投资级债券是当前环境下有相对较高性价比的选择

在汇丰投资管理亚洲固定收益投资管理主管梅立中看来，投资级债券是当前环境下有相对较高性价比的选择。亚洲投资级别债券收益率与全球其他地区的投资级别债券相似，但久期更短、对利率敏感度更低。“这在我们预期收益率曲线持续陡峭化的背景下，优势尤为突出。在高收益债券方面，根据市场数据，亚洲高收益债市场整体收益率仍在8%以上，具有吸引力。”

梅立中表示，当前处于信用周期的关键拐点，违约趋势已明显缓和，包括地产在内的多个行业，最困难的阶段可能已经过去。“这意味着我们或正站在信用上行周期的早期阶段。真正的阿尔法，来自于对个别机会的精挑细选。这些标的与全球市场相关性低，有望带来超越基准的潜在回报。因此，比较理想的组合或许可以用亚洲投资级别债券打底，力求控制波动、锁定收益；再利用高收益债增强，捕捉信用修复红利；同时保留本地货币敞口，以期获取温和的汇率重估收益。”

亚洲股票：中国和韩国市场有望展现出韧性与增长潜力

汇丰投资管理多元资产与财富团队首席投资组合经理景华在分享会上表示，2025年，中韩股市表现相对突出；印度股市表现相对较弱，指数创下近三十年来的新低。

“进入2026年，政策动态、全球投资趋势以及行业板块变化将继续成为亚洲市场走势的关键驱动力。中国和韩国市场有望展现出显著的韧性与增长潜力，而印度则有望在调整后迎来复苏。中国方面，随着第十五个五年规划相关政策逐步出台，以及企业盈利预期有望进一步提升，市场动能也将得到持续支撑。韩国方面，全球对人工智能相关投资的强劲需求推动了韩国出口周期，政府持续出台政策以提升股市估值，加之境内外资金有望持续流入，这将进一步巩固韩国市场的良好前景。印度的市场前景受到印度储备银行再通胀政策、近期政府的减税措施以及与美国潜在贸易协议的支持，这些因素有望提振投资者信心。然而，在协议正式达成之前，外部因素仍将带来一定挑战。”景华表示。

港股策略：总体有望向好 把握投资节奏

汇丰投资管理中国及核心亚洲股票主管沈昱表示，过去几年，外资对中国资产一直处于低配的状态。2025年中国资产表现较好，重新吸引了外资的关注。“我们观察到，当前外资对中国市场兴趣较为浓厚，包括欧洲、南美的一些客户。如果今年市场有比较好的变化，我们有望看到外资的持续流入，对市场会有一定的支撑作用。”

“港股有自己的特征，一方面，IPO折价率较高；另一方面，拥有一批新兴行业的领先企业。此外，不管是和历史比，还是和海外同类型资产比，港股的估值都相对具有吸引力。”沈昱表示。

“今年港股市场可能不会像去年一样在股指方面能够有那么大的上涨幅度，但总体有望向好，我们的策略是着重板块，把握投资节奏。另外，风险还是难免，考虑到地缘局势的扰动，我们也会持续关注风险因素。”沈昱表示。

A股策略：看好“纺锤型”策略

汇丰晋信基金股票研究总监、基金经理闵良超表示，过去3—4年，做资产配置的时候，更重视两端的资产：一端是以银行为代表的高分红、高股息资产；一端是以AI为代表与海外产业周期相关的资产，这类资产的共性是与内需弱相关的行业。

“从去年下半年开始，我们更偏好‘纺锤型’策略。这意味着，我们对于两端的资产会看淡一些，但是对中间环节的资产，则会更加看多。”

闵良超进一步表示：“中间环节是以中游的周期制造业为主，其面临估值低、持仓低、关注度低的境况。过去，中间环节承压，很重要的原因其实是来自供给，而不是来自需求。举个例子，某行业过去五年需求累计增长不到20%，但供给的增长可能达到50%。但我们认为，当前基本面发生了较大变化，展望未来五年，假设需求还是20%的增长，供给的增速有望远小于20%，盈利有望慢慢修复。所以在当前，‘纺锤型’策略的性价比反而更高。”

A股周期：对周期行业乐观

汇丰晋信基金经理郑小兵表示，从中观到微观的角度，团队会关注三个周期指标。当前在这三个指标上，都看到了明显的信号，所以对周期行业非常乐观。

第一个是资本开支。2020年到2021年，大部分行业做了非常大的资本开支扩张。从去年开始，这些资本开支已陆续结束，甚至很多行业的资本开支已经转负。

第二个是PPI指标。经过几年调整，PPI向下空间有限，结合当前货币政策和财政政策的支持，PPI重新上行的可能性越来越大，在这个过程中，很多行业的盈利有望明显改善。

第三个是库存指标。大部分行业的库存都已见底，过去很多企业要准备2—3个月的库存，当前企业备货周期变得保守，仅为2—3周，从历史来看，这种情况通常是不可持续的。一旦宏观迎来积极变化，备货就会放大，备货放大的过程会起到杠杆的作用，拉动整个上、中、下游，带来较大的盈利变化。

郑小兵表示，现在大部分周期行业，例如化工、航空、建材以及很多中上游行业，都处在典型的估值低、盈利低、关注度低的三低状态。随着宏观、中观跟微观的变化陆续发生，这些行业的估值和盈利有望迎来双击。

A股医药：对未来医药表现更有信心

汇丰晋信基金经理李博康表示，医药作为一个容量较大的刚需行业，过去五年，不管是估值还是基本面的消化，都相对比较充分。展望未来医药行业表现，团队更有信心，看好三条主线：

首先，创新药板块。创新药是一个很明确的1到10的成长属性较强的行业。从医药专业投资人的角度，目前跟踪到的主要指标都是相对正向的反馈。虽然大家对创新药有一定信心，但团队并不认为市场已经把它的确定性和中远期的格局体现在股价中。这背后或存在一定预期差。 

其次，低估值板块，如医疗器械板块。“经过过去几年库存、市场预期和估值的出清，结合行业本身可能做到双位数的高增长以及出海潜力等，团队对困境反转型公司有较强的信心。”李博康表示。

最后，个股型机会。“不少细分行业里创新的确定性是很强的。团队认为这背后投资的确定性也非常强，后续会动态跟踪相关的投资机遇。” 李博康表示。